央行金融研究所长：发展股权众筹的“五四三二一”方案

　 　人民银行支持鼓励互联网金融的健康发展，倡导市场驱动、研究超前、行业自律、适度监管的原则。互联网金融对中国来说是个弯道超车的重大利好，但是我们也 关注关心传统金融，要鼓励给传统金融机会。谁有本事谁收购，并购应该是双向的，要允许互联网金融企业上市之后可以收购传统的，但也要允许传统的去收购互联 网金融。现在《银行法》第47条，商业银行不可以持有非银行机构股份，但地方法人可以通过控股公司先行布局。

　　通过两条“微笑曲线”不难预测，10年之后可能就没有互联网金融的概念，因为两者实现了融合。将来中国的金融业有可能比美国更强，为什么呢？我们融合了互联网基因，我们有双向并购，我们更加普惠，更加能服务长尾，更有效率。

　　发展股权众筹的“五四三二一”方案

　　当前，我国实体经济发展还面临着诸多问题，如股权融资比例偏低、间接融资占比过高、去杠杆压力持续增加等。今后一个时期内的重要任务就是大力发展金融创新，通过众筹模式，满足部分企业的股权融资需求。

　　发展股权众筹要遵循“五四三二一”方案：

　 　“五”是将股权众筹打造成中国资本市场的“新五板”，即主板主要服务于大型企业，中小板和创业板服务于大中型企业，新三板服务于国内各科技园区内中小企 业，四板服务于地方辖区内中小企业，股权众筹作为新五板，通过互联网技术手段打破融资的空间障碍，更好地服务国内小微企业的股权融资。

　　“四”是根据投资者风险偏好、风险承受能力和资金实力，对投资者层次进行合理划分，按照“公募、小公募、大私募和私募”分成四个层次。众筹风险仍然很大，不是普通老百姓(603883,股吧)能承受的，不能拿养老金去投资，应该设立“众筹合格投资者”的概念。

　 　“三”是根据融资规模，可以将众筹平台分为种子众筹、天使众筹和成长众筹三个层次，不同层次信息披露要求不同，以降低融资者信息披露成本和入市门槛。种 子众筹风险非常大，需要机构投资者介入；天使众筹应以机构投资为主，遵循领投+跟投模式；成长众筹应该是中国主要推广的模式。

　　“二”是坚守两个底线，既不设立资金池、由第三方银行进行资金托管，也不提供担保。我相信今年是股权众筹的元年，在行业初期建议就有行业自律，就是不设资金池，不设资金池不碰钱，就不会有道德风险，出了问题就不会跑路。一条红线，就是不要穿透目前公司法和证券法提供的200人的限制。我们建议将来可以在修改《公司法》、《证券法》时放宽到500人到1000人，这符合将来众筹的发展。