网易公司公布2009年的利好和利空因素

　　网易公司公布2009年第四季度财报后，摩根士丹利发表分析报告，分析了网易财报中的利好和利空因素，并指出《魔兽世界》和《天下贰》将为网易公司带来新一轮增长。

　　以下为摩根士丹利分析报告全文：

　　根据网易公司财报，第四季度净营收达13亿元人民币，环比增长44%，同比增长58%，超出摩根士丹利预期。摊薄每股收益达0.64美元，较此前预期高出25%。业绩增长主要归功于网络游戏和广告业务的增长。

　　网易财报中的利好因素：

　　1)网游业务营销环比增长38%，同比增长59%。主要归功于《魔兽世界》和《天下贰》的强劲表现，其中《天下贰》最高同时在线人数（PCU）超过20万，且据本行估计，用户平均支出数倍于《梦幻西游》。

　　2)网易在线广告营收环比增长110%，超过其主要竞争对手。

　　3)网易目前拥有10亿美元现金，使其成为中国互联网和传媒行业现金持有量最大的三家公司之一。

　　网易财报中的利空因素：《梦幻西游》的平均同时在线人数环比下降了15%，主要是受季节性因素和竞争的影响。

　　摩根士丹利还认为《魔兽世界》和《天下贰》将为网易带来新一轮增长。按照DCF估值法，网易公司目标股价为54美元，因此尚有40%上涨空间。

　　1)网易运营的MMORPG游戏中，同时有三款进入了中国前十，包括《梦幻西游》（PCU130万）《魔兽世界》（PCU100万）和《大话西游2》（PCU110万）。

　　2)新闻出版总署正式批准网易运营《魔兽世界》，消除了政策上的不确定因素。我们预期《魔兽世界》对网易2010年总营收贡献达到30-35%，且将使网易在网络游戏市场的份额增长5-6%。

　　3)我们估计《天下贰》今年对网易营收的贡献将达10-15%，成为新的“重磅炸弹”。

　　4)网易的非游戏增产，如免费邮箱、博客服务和门户网站拥有庞大用户群，但这些价值并未在网易的股价中体现出来。

　　摩根士丹利将网易股票评级为“增持”，且预期2010年、2011年和2010年每股收益分别将达18.92、21.26、24.23美元。