研报：平安证券：苏宁云商:电商战略调整,物流价值突出
线上业务聚焦品类,未来重点为消费信贷和供应链金融 随着供应链能力的提升,公司未来在线上业务将聚焦于3C家电、家居、日用产品等标准化产品为主的品类,这些品类与公司已有体系更匹配,而将非标准的百货等放在开放平台,此外伴随着数据积累,接下来公司将拓展消费信贷及供应链金融业务。目前已经与欧洲一些技术团队合作开发消费者信用分析模型,未来也将成立专业的金融公司,开展小贷、保理业务。 在用基地面积320万平,物流价值巨大 我们今年以来对苏宁的关注点在于公司在物流仓储的持续投入,应该拥有了较大体量的物流仓储资源。截止3Q2014,公司在全国23个城市物流基地投入运营,同时在苏州、乌鲁木齐、昆明等13个城市物流基地在建,另外24个城市物流基地落实选址,完成土地签约储备。我们统计了公司最近四年报表当中在物流的资本开支达47.24亿元,如果按照不同级别城市的行业常规拿地成本进行测算,则公司的仓储面积也达到近170万平方米,但从此次调研了解的信息,公司拿地体量大成本远低于我们此前的假设,公司目前在用基地面积就已达到320万平。 公司在10月中旬公告了将旗下11家自有物业门店以售后反租的形式出售给中信金石基金,拟转让价格40.11亿元。公司同时提及后续可能继续尝试类似资产创新模式,包括门店及物流资产的处置等。我们统计的公司自有门店共45家(含上述11家门店),物流资产显然体量更为庞大。如果后续公司继续实施创新资产运作,即等同于对物业资产的重估,有望带来长期投资机会。 上调收入及盈利预测,14-16年EPS=-0.15/-0.16/-0.18,维持中性评级不变 考虑到公司线下业务的盈利能力加强、线上业务的收入超预期,我们上调了公司14-16年的收入假设以及盈利预测,预计14-16年EPS=-0.15/-0.16/-0.18。由于11家门店处置带来的一次性收益受审批流程等因素影响能否在2014年确认存在不确定性,因此上述盈利预测并未考虑此因素,但可以确定的是门店处置对税后利润影响约13亿元或EPS=0.176,将对2014或2015年报表产生积极影响。 我们认为在走了不少弯路之后,公司的电商战略已经较为务实、在供应链技术、人才、品牌商方面也有了一定的积淀。但考虑到行业目前竞争格局趋稳、竞争对手多数实现上市融资,公司未来的发展仍然面临不小压力,所以我们 |
