(中国电子商务研究中心讯)事项:苏宁云商三季度显示线上及线下业务均有明显起色,因此近期我们就相关问题调研了公司。相比前几年,公司现在的电商战略更加聚焦和务实,此外公司的物流价值突出,重估价值巨大。
平安观点:公司虽然较早转型电商、且凭借在3C家电领域的资源迅速实现线上规模放量,但公司在电商领域的积淀与销售规模并不匹配。过度追求线上规模带来的资源消耗巨大,很快使公司面临盈利和现金流压力。公司去年以来再次进行调整,重新开始重视线下的盈利和现金流,线上业务也更加聚焦品类,并通过创新资本运作盘活存量资产缓解压力。我们认为四季度公司线上线下仍有望保持较好增长,并带来交易型机会,而公司物流资产的价值巨大,有望逐渐被投资者认识并重估,成为中长期投资机会。
3Q线上线下收入均有大幅改善
公司3Q单季收入增长15.88%,虽然仍然亏损,但单季-1.09%的扣非后净利率水平是过去4个季度中最好表现。线下业务收入增长12.1%,是公司近三年来最好的单季表现,同店增长达到4.1%;投资者最为关注的易购平台单季度实现含税收入73.17亿元,同样是历史最好表现,我们了解的改善原因包括:1、3Q转化率明显提升,页面访问深度提升;2、3Q公司加大了广告投放,尤其是针对社交行为的营销加强;3、借用818促销活动推出的“大聚会、闪拍”等产品;4、后台技术支持下增加SKU;5、物流改善。
重新评估线下业务,重视盈利和现金流
线下3C和家电销售虽然持续受到电商冲击,但仍然是公司盈利和现金流的重要来源。公司过去几年为了保证线上增长,将大量线下资源导向线上(包括著名的“线上线下同价策略”),打乱了线下经营节奏。从2012年至今的11个季度中,线下收入有6个季度负增长,13/1-3Q14线下收入增速分别为1.44%/0.03%,而老对手国美这两年收入增速则为17.95%/7.74%。公司今年重新评估线下业务经营思路,更注重提高单店质量和盈利,关闭改善效果不明显的门店,不再盲目为线上导流,为去店面的人群提供更好的服务。今年年中起开始对门店放权后,效果已经开始体现。
完成后台架构重建,IT技术水平改善
除了企业基因、管理层决策等战略因素之外,公司在供应链技术和人才储备的缺乏一直是过去几年制约线上发展的因素。公司去年年底停止与IBM合作并上线自己开发的后台系统实现架构重建;另外IT人员大幅增加了资深员工数量,目前技术团队3000人中有一半是资深人员,而前几年大多数IT人员为刚毕业的大学生。我们认为公司目前在供应链技术积累应已实现一定
|
