(中国电子商务研究中心讯)今年6月上线的余额宝，掀起一波互联网金融热潮。
目前，余额宝开户用户超过1600万，货币基金累计申购超过1300亿元，存量资金数百亿元。持续火爆的余额宝也引起业界对其资金安全的担心。
10月10日，中国工商银行原行长杨凯生在《第一财经日报》A10版发表题为《关于互联网金融的几点看法》的文章，其中谈到“第三方支付机构将原有的客户保证金转换成了货币基金等投资理财产品，受到客户欢迎，但人们对其可能存在的风险尚认识不足”。
杨凯生还提到全球知名的网络支付公司—美国的Paypal(贝宝)，贝宝早在1999年就设立了利用账户余额的货币市躇金。用户只需简单地进行设置，存放在贝宝支付账户中原本不计利息的余额就将自动转入货币市躇金，0.01美元起申购。
“这完全可称为我国目前这一业务模式的原型”。杨凯生说。
2007年，贝宝货币基金的规模一度达到巅峰10亿美元，当时也曾赢得了不错的市场口碑。但自2008年金融危机后，美国货币市躇金收益水平降至0.04%，仅为2007年高峰(5%)的零头。在此情形下，贝宝货币基金的收益优势逐步丧失，规模不断缩水，于是在2011年7月，贝宝不得不将该货币基金清盘。
余额宝风头正劲之时，探讨一下贝宝货币基金的兴衰沉蛤可借鉴。
规避金融监管
1999年11月，贝宝公司推出贝宝货币基金(PayPal Money Market Fund)，当时，其他第三方支付公司如西联汇款、速汇金(MoneyGram)等则一直没有类似的理财服务。贝宝网站上的信息显示：“卖家在收到货款的21天内不能动用收到的货款。该货款必须留在贝宝账上，以保障足够的现金应付可能的纠纷，索赔、退货或扣款等售后问题。”这些被贝宝暂时冻结的货款就产生了理财投资的需求，可以通过贝宝的账户投资于贝宝货币基金。
该基金几乎与余额宝一样，是提供网络购买的货币市躇金，关闭时基金管理的资金为4.7亿多美元。
1994年，美国已经出现网上银行和网上券商，客户可以通过互联网足不出户购买股票和基金。美国金融领域存在很多监管条例，试图保证金融业的安全。贝宝如果需要成为基金销售方就必须获得券商执照(broker-dealer license)，而券商执照申请极为复杂。
美国证监会(SEC)要求，券商都受证监会监管，所以券商执照需要接受证监会的审批，同时要成为至少一个行业自律协会的会员，例如金融业监管局(Financial Industry Regulatory Authority, Inc.，即FINRA)，接受同行监督。
为了保证投资人的利益不受券商倒闭的影响，拥有券商执照的基金销售机构还必须加入证券投资保障公司(Securities Investor Protection Corporation，即SIPC)，保证一旦券商破产或者非法动用客户资金，投资人存放在券商账户内的基金、股票和现金可以追回一定的限额。此外，在美国每个州销售基金的还要向当地州政府申请州内执照，接受州政府的监管。券商雇员根据工作性质也要拥有相应的执照。这所有的监管和执照都需要花费时间和金钱。
贝宝在美国只拥有支付执照(money transmitter license)。贝宝货币基金招股书称，该基金由一家设立在缅因州拥有券商执照的第三方公司Funds Distributo作为发行商。贝宝的作用仅仅是利用自己的支付执照将客户的余额每日转移到券商的账户上。同时，该基金根据所管理基金的总金额向贝宝支付一定比例的费用。
贝宝货币基金和绝大多数美国共同基金一样按照1940年投资公司法(Investment Company Act of 1940)向证监会注册成为开放式共同基金。所以投资人可以每天收市时按照基金每股投资的净值存入或者提取金额，与活期支票账户一样方便。贝宝根据每日基金购买和赎回总量预测来优化贝宝和券商之间的资金流动。
贝宝货币基金是独立的法人投资公司，聘请黑石(Blackrock)作为投资顾问，实际管理基金的投资运作，根据所管理基金的总金额向黑石支付一定比例的咨询费用。这样做的好处是基金资金的安全不会受到贝宝或者黑石本身运作的影响，即使上述两公司破产，两公司的债主也不能把基金的资产用于偿还债务。当然，如果基金本身投资失败，基金的投资人也不能起诉贝宝或者黑石要求赔偿。（来源：《第一财经日报》 文/周佳）
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