研报：光大证券：富安娜：电商快速增长 行业复苏逐步确立

(中国电子商务研究中心讯)富安娜(002327)公司的大家居战略一直以来走在业内前端，今年以来品类进一步丰富，进一步向家具拓展，目前大家居系列包括沙发、衣柜、床、墙纸、桌子、地毯、地胶、窗帘、家居服、拖鞋、伞、领带、丝巾、毛巾等，在色彩和设计方面与床上用品形成较好的配套。大家居品类目前仍在推广期和消费者培育期，家具类产品目前销售还不多，但提升了大店的销售氛围。

公司预计2014年全年业绩增长0-30%，股权激励条件要求2014-2017年净利同比增速为15%、10%、6%和5%，2014年公司计划销售同比增长5-10%、净利润同比增长10-15%。我们判断:家纺行业底部复苏趋势逐步确立，若国家逐步放开地产信贷政策以及限购政策，地产复苏有望助推家纺消费需求;由于加盟商提货积极性不高导致目前公司报表收入增速低于订货会增速，全年收入增长主要来自电商增长，若公司双十一销售超预期，有望构成股价催化剂;预计电商全年有望达到4-4.5亿;电商快速增长、占比提升有望促进毛利率稳中有升，而公司主动控费的力度加大仍使得净利增速有望超过收入增速。维持公司2014-2016年EPS为0.85、0.97和1.07元，维持公司“买入”评级。(来源：金融投资报；编选：中国电子商务研究中心)