研报：焦点科技：持续受益海外会员规模增长

　(中国电子商务研究中心讯)2011年前三季度,公司实现营业收入3.11亿元,同比增长37.58%;营业利润1.26亿元,同比增长18.87%;归属母公司所有者净利润1.19亿元,同比增长28.46%;基本每股收益1.01元。从单季度数据来看,2011年第三季度公司实现营业收入1.06亿元,同比增长21.02%;营业利润4,557万元,同比增长6.32%;归属母公司所有者净利润4,548万元,同比增长25.81%;第三季度单季度每股收益0.39元。

英文版收费会员规模增长成业绩增长重要支撑。截止2011年9月30日,公司英文版和中文版注册收费会员分别13,330位和715位,中文版收费会员数继续呈现下滑趋势,会员数量较去年同期减少248位,与此同时英文版会员规模增加1,887位,全部收费会员数量比2010年末增长343位。随着人民币升值、生产成本增加等因素影响下,获取更多有效的海外买家信息和降低交易环节的成本显得尤为迫切,由此公司电子商务平台的桥梁作用将更被重视。

AS认证成本增加致使综合毛利率持续下滑。报告期内,公司的综合毛利率为81.03%,连续2年下滑,较2010年和2009年同期分别下降3.04个百分点和3.14个百分点。究其原因,除却受阿里巴巴等竞争影响外,AS认证成本的增加是主要原因,在未来通过调整注册收费和推出包括领动在线在内的新业务,公司的毛利率水平有望回升。

未来看点。1)海外买家将是未来发展重点。公司通过加大在Google等英文网站的广告推广力度,以及借助各类海外展会增强影响力,来自北美、欧洲和印度等地的海外买家显著增加,报告期内,海外买家浏览量增长40%左右,远高于用户数增长,预计在未来将保持较快的增长态势。2)去年收购的台湾B2B企业仍处培育期。

盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.77元、2.47元、3.28元,按2011年10月18日的收盘价43.66元测算,对应动态市盈率分别为25倍、18倍和13倍,我们看好公司在电子商务领域的发展,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:1.商业模式创新的风险;2.会员增速低于预期。（文/天相投资研究员邹高 编选：中国电子商务研究中心）